历经五年深度调整，锂电隔膜行业终于迎来破晓时刻。全球隔膜龙头恩捷股份(002812.SZ)率先兑现周期反转红利，2025年实现营业收入136.33亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.43亿元，成功实现扭亏为盈，并在2026年第一季度持续延续高增长态势。

业绩双报亮眼，V型反转轨迹清晰

4月22日晚，恩捷股份同步披露2025年年报与2026年一季报。年报显示，2025年公司整体毛利率回升至18.77%，同比上升7.70个百分点；净利率达1.03%，较上年同期上升7.53个百分点。进入2026年一季度，恩捷的盈利势头进一步延续，开年即迎来"开门红"，营收同比增长超40%，归母净利润同比增长超900%。

隔膜业务表现尤为亮眼

作为公司核心支柱的锂电池隔离膜业务，2025年全年营业收入达116.30亿元，同比大幅增长40.89%，销量达到128.40亿平方米，同比增长45.50%，远超行业平均增速。2025年全年产能利用率达94.91%，远高于行业平均水平，产品竞争力突出。

行业供需格局改善，龙头企业获益

隔膜行业自2021年产能大幅扩张后竞争加剧、价格下跌、盈利承压。当前，下游需求强劲而上游扩产谨慎，下行周期已经结束、供需结构即将反转。全球锂电池2026-2028年预计出货3037、3878、4855GWh，同比增长33%、28%、25%。

产业链整合持续推进

公司推进产业链整合，拟收购中科华联100%股权，完成后可完善湿法隔膜产业链布局，提升一体化竞争力。同时，公司完成了治理制度完善，合规水平显著提升。

投资建议

作为锂电池湿法隔膜的全球龙头，恩捷股份市占率稳居第一，锁定LGES、海外车企、半固态电池等长期订单，增长确定性强。随着行业景气度回升，龙头企业有望迎来量价齐升。